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用基建來對沖房地產下滑?任澤平:并不樂觀
2019/11/17   來源:中國經濟網
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  人民幣匯率破7,背后反映的是人民幣相關的大類資產價格下跌。匯率是兩種貨幣的比價,從大類資產的角度來看,配置人民幣資產還是美元資產,取決于投資者對未來資產回報率的預期。如果投資者預期人民幣資產回報率高,人民幣將升值;若預期美元資產回報率高,那么美元將升值。最近,與人民幣相關的大類資產價格都在跌,股市在跌,PPI連續三個月負值,背后反映的是國內大類資產在往中國經濟下行壓力加大的方向,或者說通縮的方向去交易。

  基本面是匯率破7的一個決定性因素,匯率只是結果。我去年判斷今年經濟能夠企穩,結果企穩非常短暫,前三季度GDP增速分別為6.4%、6.2%和6.0%,國內經濟下行壓力在不斷加大。明年來看,房地產投資預期將下滑。今年土地市場降溫,土地購置費是下滑的,但房地產投資1-9月份仍有10.5%的增長,背后有兩個數據背離得非常厲害,一個是房地產新開工面積保持10%以上的增長,但竣工面積是-10%增長,兩個數據背離20個點,背后反映開發商對未來預期不好。開發商有兩個策略,囤地囤房還是囤錢囤現金。如果開發商對未來預期好就囤房,對未來預期不好就囤現金。所以,地產商土地購置減少,投資消耗的是過去兩年的土地儲備,也就意味著明年房地產投資不如今年,我們認為大致6-7%左右。有觀點認為,可以用基建來對沖房地產的下滑,我對基建并不樂觀,地方基建資金壓力很大。PPI通縮意味著增加值相關的流轉稅和土地財政承壓,地方政府控制隱性負債,地方基建資金壓力很大。

  我建議應該降息。目前大家對于宏觀調控政策仍有很大的分歧,因為CPI到了3%通脹警戒線,PPI跌落通縮區間。本輪豬價上漲帶動CPI通脹,與貨幣政策無關,是環保的原因。M2只有8%的增長,不太可能造成全面通脹。豬瘟可能只是豬價上漲的催化劑,環保問題才是關鍵。以前的豬周期是通過補充能繁母豬來擴大供給,這次需重建養豬場。中小養殖戶的觀望情緒是很濃厚的,本輪豬周期會超過三年。所以,CPI不應成為掣肘貨幣政策的因素。

  (作者為恒大集團首席經濟學家兼恒大研究院院長、博智宏觀論壇學術委員會委員任澤平,本文是在由中國發展研究基金會主辦的博智宏觀論壇第四十三次月度例會上的發言。)

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